Euro zona: Peligrosa burbuja de deudas soberanas
9 nov 2011 Notas semanales
Montevideo, Uruguay, UNASUR, EL EMILIO, Economía Internacional
Por Raúl de Sagastizabal
Para EL EMILIO
La prensa del mundo publica que el rendimiento de los bonos italianos a 10 años supera el 6,6%, con un diferencial respecto del bono alemán de referencia de 400 puntos básicos, porcentaje demasiado cercano al 7% que activó el rescate de deudas en Grecia, Portugal e Irlanda.
El rendimiento de los bonos españoles ronda por su parte el 5,64% con un diferencial de 390 puntos básicos y se supone que el Banco Central Europeo intervino en los mercados de bonos soberanos para frenar el alza de los bonos de ambos países.
Sin embargo, la noticia no es el alza de los rendimientos o los diferenciales, la noticia es que Italia, al igual que España, y otros asociados de la zona del euro, siguen pagando deudas con más deudas.
¿Qué significa que aumenten esos rendimientos y esos diferenciales? Dos cosas: o bien que el país coloca nuevos bonos soberanos a tasas cada vez más altas, es decir que paga más para que tomen sus bonos, o bien que refinancia a esas tasas deudas que se van haciendo exigibles.
En cualquiera de los dos casos, el país se está financiando con más deuda, y haciendo que la carga del servicio de esas deudas, a esas tasas, sea insostenible, lo que hace imposible enfrentar el próximo pago, y vuelve a refinanciarse, en un círculo vicioso que termina en burbuja: una enorme burbuja de deudas soberanas, que tarde o temprano, explota, como cualquier burbuja.
Se evalúa que la deuda italiana, de alrededor de 2.000 billones de euros, es sostenible con rendimientos de hasta el 4%, pero a las tasas actuales que rondan el 7%, Italia está literalmente al borde de la quiebra, porque para esas sumas no hay plan de rescate viable; ni el Fondo de Estabilidad Europeo ni el FMI cuentan con fondos para hacer frente a un rescate de esa magnitud.
Si Italia no cayera en lo inmediato, en virtud de algún cambio o iniciativa de emergencia de último minuto, de todos modos Europa está llegando al fin del camino: casi todas los países de la zona del euro apelan al mismo mecanismo de financiamiento mediante deuda, y el sobreendeudamiento y una mayor carga del servicio de la deuda hacen inviable cualquier posibilidad de recuperación.
Y sin recuperación a la vista el futuro europeo es sombrío y penoso.
Con dos años de planes fallidos, pseudoplanes y anuncios de planes, con todos los condimentos y enfrentamientos políticos conocidos, Europa se compró una enorme pila de deudas y una década de agonía.
Aun si la burbuja resiste, el viejo continente tiene por delante una larga década de agobio de la deuda, con todas las penurias que ello implica.
Editada en inglés en: www.politicapress.com
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GRECIA Y ESPAÑA: SI “CONFÍAN” EN EL “FONDO-M.I.” SEGURO QUE TERMINAN MÁS HUNDIDOS.
13 may 2010 ECONOMÍA, HISTORIA, Notas semanales, Política Internacional
“La Argentina aporta una gran lección”
Por Martin Kanenguiser
LA NACION
Lunes 10 de mayo de 2010 | Publicado en edición impresa
”Hay una gran lección que puede aportar el caso argentino de 2001 para la actual crisis griega: la ayuda internacional puede provocar que la situación empeore en vez de mejorarla.” Categórico, el director del Center for Economic and Policy Research (CEPR), Mark Weisbrot, dijo a LA NACION que el único camino sustentable para el gobierno griego es un canje de deuda con una fuerte quita para los acreedores.
En diálogo telefónico desde Washington, el cofundador de este think tank , que ha seguido la situación argentina en las últimas décadas, dijo que “la Argentina muestra que, aun con un default, se puede crecer con fuerza”, por lo que Grecia debe seguir el mismo camino.
-¿Qué enseñanzas puede tomar Grecia del caso argentino?
-La más clara es que un gobierno y un paquete de ayuda internacional pueden lograr que la situación económica empeore en vez de mejorar, como ocurrió en la crisis de la Argentina en 2001.
-¿En qué coinciden específicamente ambas situaciones?
-En aquel caso, como ahora, las condiciones que impone el Fondo Monetario Internacional (FMI) son procíclicas: hay una recesión que con estas recomendaciones empeorará. Ese es un error básico.
-¿Qué consecuencias traerán estas recomendaciones?
-En el mejor de los casos, suponiendo que se desembolse en Grecia todo el dinero comprometido por la Unión Europea, el FMI y los países de la región, Grecia quedará con una deuda impagable. En particular, la relación deuda-PBI podría llegar al 140%, o sea que tienen una recesión asegurada.
-Por lo tanto…
-…en dos años tendrán una deuda impagable aun con la asistencia financiera internacional. Este es un problema de solvencia, como ocurría con la Argentina, no de liquidez. Deberían usar sus propias herramientas de política para lograr una mejora de la situación económica.
-Pero al ser parte de la UE no tienen margen de autonomía…
-Es verdad, pero si el Banco Central Europeo hubiera aplicado una política monetaria más expansiva, habría facilitado una recuperación. Hacer lo contrario fue una estupidez, basado en la dureza de Alemania.
-¿Qué otros ejes de contacto encuentra con la Argentina?
-La otra conexión importante es que la Argentina iba a ser castigada durante muchos años por defaultear su deuda y dejar la convertibilidad, pero en vez de eso, desde fines de 2002 la economía se recuperó más del 50%. Y en los países con problemas en Europa, en el mejor de los casos, estarán igual que ahora en varios años. Es preferible tener un período corto de recesión que tratar de probar lo que sugiere el FMI.
-¿Cuál es la mejor solución entonces para Grecia?
-La mejor salida para minimizar la crisis es llevar adelante una reestructuración de su deuda con una quita del capital para volver a crecer.
-¿Los acreedores y la comunidad internacional lo aceptarían?
-No lo sé; no quieren, pero otra solución es inviable.
-Debe creer que nadie aprendió nada de la crisis argentina…
-Absolutamente. El acuerdo con Grecia lo demuestra; tal vez el FMI sí haya aprendido que el tipo de cambio fijo no es bueno y por eso se opuso en el caso de Letonia, aunque se impuso ese esquema por el pedido de la Comisión Europea.
-¿Una devaluación en Grecia es posible, si se sale del euro?
-No es fácil. Debería “pesificar”, como hizo la Argentina en 2002. De todos modos, está claro que tener una sola moneda para economías con niveles de productividad diferente no funciona.
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